對于大中華區的造紙與包裝行業而言，2025年無疑是一段充滿考驗的低谷期。受外部關稅政策波動、地緣政治博弈以及國內市場競爭加劇的疊加影響，行業整體的盈利空間被嚴重壓縮。作為橫跨海峽兩岸的造紙與綠色包裝巨頭，榮成紙業在這一年里也經歷了一場深度的市場洗禮。

面對“營收近450億，卻依然虧損”的現實案例，我們不能僅僅盯著賬面上的數字，更應該透過這份沉甸甸的年度報告，去拆解工業大宗商品在上游造紙與下游包裝兩個核心板塊的生存現狀，并看清這家老牌紙企在陣痛中展現出的自我凈化能力與未來戰略的決斷力。

迷霧中的財報：近450億營收背后的盈虧辯證法

從整體經營成果來看，榮成紙業在2025年度交出了一份總營收達到新臺幣447億元（折合人民幣約96.23億元）的成績單。盡管這一數字較前一年度略微下滑了6.5%，但在過去一年整體消費市場和出口環境調整的背景下，依然維持了龐大的業務體量。

然而，在利潤端，集團的表現則顯得有些沉重：年度合并營業利益為新臺幣-0.13億元，歸屬于母公司的稅后凈利潤則為新臺幣-5.17億元（折合人民幣約1.11億元）。

仔細拆解這份虧損，我們會發現其帶有明顯的“前重后輕”和“外因干擾”特征。在上半年，美國關稅政策的突然變動給產業鏈帶來了直接沖擊，導致整體用紙需求陷入劇烈調整，加上匯率的大幅波動，集團蒙受了不小的一次性匯兌損失。若排除掉這些非經常性的匯兌損失以及部分老舊設備的減損，榮成紙業本業運營的實際稅后凈利潤為新臺幣-2.77億元，這一數據相比前一年其實已經有了實質性的改善。

這種改善在下半年體現得尤為明顯。隨著大陸市場“反內卷”政策的逐步推行，過去那種不計成本、盲目殺價的惡性競爭開始受到遏制，新增產能的投放速度明顯放緩，大批低效產能被有序淘汰，整個工紙市場的供需結構開始向理性回歸。榮成紙業敏銳地抓住了這一窗口期，在上半年就提前布局產銷調整與庫存控管。

到了第四季度，隨著傳統消費旺季的到來，集團在大陸的工紙庫存不僅降到了歷史合理水位，更在10月-12月期間實現了連續4個月的單月盈利，順利在第四季度扭虧為盈。這表明，雖然全年的總賬面受上半年拖累而見紅，但其真實的運營體質已經在四季度完成了關鍵的筑底反彈。

板塊的割裂：造紙廠的重資產陣痛與包裝廠的兩極分化

分地區來看，榮成紙業將臺灣地區綠色包裝事業的5個工廠精準地安置在南崁、龍潭、神岡、云林和路竹，形成了一條由北至南、緊貼三大都會區的生產鏈。配合上位于中部、擁有5條生產線的低碳造紙基地二林廠，榮成在臺灣實現了極其順暢的“上游造紙、下游包裝、原地消化、貼身服務”的閉環模式。

榮成紙業在臺灣地區在2025年實現了新臺幣87.62億元的營業收入，營業毛利和營業利益分別達到了16.19億元和5.8億元，整體獲利水平表現得極為穩健，成為了整個集團在風雨中堅實的后方支柱。

如果將榮成紙業在大陸地區的具體經營網絡切開來看，可以非常直觀地發現上游低碳造紙與下游綠色包裝兩個板塊在面對市場沖擊時完全不同的生存狀態。

作為重資產、大宗原材料工業的造紙板塊，毫無疑問是集團的營收主力軍。無錫廠、平湖廠和湖北廠三大低碳造紙基地共擁有13條生產線。在湖北二期工程圓滿落成后，大陸區的瓦楞紙箱用紙年產能已經達到了330萬噸，直接將集團在兩岸的總產能推過了420萬噸的里程碑。

圖片

在營收表現上，這三家造紙廠聯手貢獻了高達77.02億元人民幣的營業收入，占了集團大陸總營收的7成以上。其中，體量最大的湖北榮成再生科技有限公司，單體營收就達到了32.44億元人民幣。

然而，巨大的體量并沒有換來對等的利潤，造紙板塊在2025年遭遇了“全軍覆沒”的尷尬。3家造紙廠全部陷入稅后虧損，成為了整個集團最核心的虧損源，板塊總虧損額達到2.11億元人民幣。

其中，營收第一的湖北廠同時也是虧損最多，稅后損益為-1.32億元人民幣。即便是其中唯一一家營業利益實現正數的平湖廠，在扣除高昂的財務費用和稅費后，最終的稅后凈損依然變為了-2789.7萬元人民幣。

相比之下，下游的綠色包裝板塊則呈現出明顯的“兩極分化”與“小而美”特征。榮成在大陸布局的8座紙箱廠在今年迎來了長沙廠二期工程的竣工，大陸紙箱年產能一舉突破了9.4億平方米，全球總產能更是達到16.65億平方米，規模經濟效益初顯。

紙箱包裝板塊在2025年實現了32.81億元人民幣的營收，在盈利面上，多數單體工廠其實是能夠實現微利或基本盈虧平衡的。

圖片

在整個集團12家主要大陸單體公司中，僅有5家實現了稅后正利潤，且全部集中在包裝板塊。其中，浙江下沙榮成包裝有限公司以4598萬元人民幣的凈利潤成為全盤的“利潤冠軍”；上海閔行榮成紙業也緊隨其后，實現了4217萬元人民幣的盈利。

然而，包裝板塊的整體努力最終被單體“暴雷”所掩蓋。江蘇榮成環保科技股份有限公司由于自身特定的運營原因，單體稅后巨虧達1.216億元人民幣，這一數字幾乎與湖北造紙廠的虧損不相上下，直接以一己之力將原本普遍微利的包裝板塊整體拉入了-1.21億元人民幣的虧損泥潭。

2026戰略轉折：告別擴張，全面轉向下游與低碳

面對變幻莫測的政經環境以及行業陣痛，榮成紙業在年報中向市場釋放出了一個極其關鍵的戰略轉向信號：在新能源技術沒有發生重大突破之前，集團在低碳造紙產能上的階段性規劃已經宣告完成，未來將明確不再新增任何造紙產線。

2026年，集團的重要產銷政策展現出了清晰的差異化策略。在臺灣地區，策略的核心是“穩固與升級”，即在穩住現有市場規模的基礎上，持續擴充綠色包裝紙箱廠的產能，并通過強化低碳環保和永續包裝的產品研發，去賺取高附加價值的利潤。

在大陸地區，策略則是“深耕與滲透”，集團將繼續在華東地區做精做細，同時加大對華中地區市場的拓展力度，針對不同行業客戶的特定需求，針對性地導入高毛利的利基產品組合，以此來提高工業用紙的內部自用比率，減少對外部大宗市場的依賴，進而創造最佳的整體營運綜效。

與此同時，集團對舊有設備的汰舊換新與智慧化升級改造將被列為重中之重。通過導入智能化生產設備，提升單機能效，不僅能進一步壓縮人工與制造成本，更是其鞏固競爭利基的必然選擇。在未來的發展策略中，榮成宣示將繼續專注五項核心環保高新技術，這種將“空間、水、纖維、碳、排”做到極致的精細化管理，正在將企業從一個傳統的制造工廠，改造為一個高度現代化的循環科技示范體。